Ilmaisen kassavirran määrittely ja laskenta varastojen arvioimiseksi

Kun kyse on nopeasti kasvavista yrityksistä, jotka eivät maksa osinkoja, voitko selvittää, ylittääkö niiden kasvustrategia budjettinsa?

Yksi älykäs menetelmä osinkoa maksavan yrityksen tai kasvukannan terveyden arvioimiseksi on analysoida sen vapaa kassavirta.

Kassavirran merkitys

Suurin osa sijoittajista kääntyy osakekohtaiseen tulokseen (EPS) yhtiön kannattavuuden määrittämiseksi. Ansiotiedot on helppo löytää; Itse asiassa se on todennäköisesti yleisimmin ilmoitettu numero julkisissa yrityksissä. Mutta se ei ole sama kuin käteinen. Mikä ero on, ja miksi sinun pitäisi välittää?

Yritykset kirjaavat tulot myynnin jälkeen. Asiakkaan maksu voi kuitenkin olla luottoa, joten käteistä ei todellakaan tule yrityksen käsiin kuukausia tai edes vuosia. Yhtiöllä on silti riski, että se ei saa käteistä, äärimmäisissä tilanteissa, kuten maksamatta jättävät asiakkaat. Vaikka yritys voi ilmoittaa myyntituotot heti tuloiksi, jos heillä ei ole pääsyä käteiseen, he eivät voi käyttää sitä.

Vaikka ansiot ovat arvokasta kirjanpidollista toimenpidettä, se on kova valuutta, joka todella pitää yrityksen menossa. Tulot edustavat toiminnan tehokkuutta ja pitkän aikavälin potentiaalia, mutta kassavirta edustaa sijoituksen arvoa. Monissa tapauksissa yritykset tuottavat ilmiömäisiä tuloja, mutta julistavat nopeasti konkurssin kassavirtaongelmien vuoksi.

Yritykset tarvitsevat ilmaisen kassavirran

Operatiivinen kassavirta on oikea raha, joka tulee normaalista päivittäisestä liiketoiminnasta. Voit saada tämän luvun työskentelemällä taaksepäin ansiosta:

Operatiivinen kassavirta = Tulos ennen korkoja ja veroja (EBIT) + Poistot - verot

Mutta tällä laskelmalla on muutamia ongelmia: Siinä ei oteta huomioon investointeja ja jätetään huomioimatta osingonmaksut, jotka vaikuttavat suoraan yrityksen käteisvaroihin tulevan kasvun vauhdittamiseksi ja lyhytaikaisten kulujen kattamiseksi.

Oletetaan esimerkiksi, että yritys laajentaa aggressiivisesti omaisuuttaan tekemällä pääomasijoituksia uusiin koneisiin ja ajoneuvokantaan. Tällä menolla ei olisi vaikutusta liiketoiminnan kassavirtaan, koska se on osa yrityksen normaalia päivittäistä toimintaa. Siksi tarvitset yhtälön, joka säätää operatiivista kassavirtaa ottamaan huomioon tarpeen ostaa uusia varoja. Ja siellä ilmainen kassavirta-mittari on hyödyllinen. Vapaa kassavirta on liiketoiminnasta jäljellä oleva rahamäärä, kun olet poistanut investoinnit:

Vapaa kassavirta = Operatiivinen kassavirta - Investoinnit - Osingot

Vapaa kassavirta antaa selkeän käsityksen siitä, mitä rahaa jäljellä on, kun yritys ostaa varoja ja jakaa osinkoja. Mieti esimerkkiä, joka näyttää kuinka erottuu vapaa kassavirta ja ansiot.

Ilmainen kassavirta-analyysi verrattuna tuloihin

Innovatiivinen uusi yritys päättää markkinoida kuvitteellisen uuden widgetin. Tämä uusi widget maksaa hyvin vähän tekemistä ja sillä on suuri potentiaali ansaita yritykselle paljon rahaa. Joten yritys panostaa voimakkaasti tuotantoon ja markkinointiin. He rakentavat uusia varastoja ja ostavat uusia vähittäiskauppoja. Mutta uudet myymälät ja varastot sijaitsevat Manhattanin keskustassa, joten näiden rakennusten investoinnit ovat erittäin korkeat pienistä poistoista huolimatta, koska sijainti on erittäin toivottava.

Widgetit lentävät hyllyiltä ja yrityksellä on hyviä tuloja. Mutta ansainnoissa ei oteta huomioon korkeita laajennuskustannuksia ja keskustakohteeseen liittyvää valtavaa hintamerkkiä. Tuloksen kasvusta huolimatta yrityksellä loppuu nopeasti rahaa toiminnan laajentamiseksi. Ilman ansaintajaksoa osakekurssit laskevat dramaattisesti, ja yritys alkaa joutua taloudellisiin vaikeuksiin kattaakseen laajennuskustannukset. Seurauksena on, että yrityksen on laskettava liikkeeseen uusia joukkovelkakirjalainoja tai osakkeita, mikä vahingoittaa yritystä ja sen osake-arvoa.

Kuinka yritys olisi voinut löytää mahdolliset ongelmat aikaisemmin? Vapaa kassavirta-analyysi olisi nopeasti paljastanut, että yritys oli siirtymässä kestämättömään menokäytäntöön. Kolmen kuukauden kuluessa yrityksen toimintamenot näyttävät seuraavalta:

Myynti (50% luotto ja 50% käteisellä): 100 miljoonaa dollaria
Myytyjen tavaroiden (materiaalit ja työvoimakustannukset) kustannukset: 50 miljoonaa dollaria
Poistot: miljoona dollaria
Uuden omaisuuden hankinta: 50 miljoonaa dollaria

Neljänneksen tulokset näyttävät hämmästyttävältä 49 miljoonalta dollarilta. Mutta ilmaisen kassavirran antama kuva on paljon synkempi. Koska puolet myynnistä on luottotietoja, heillä on heti saatavana vain 50 miljoonaa dollaria käteisellä. Ja koska myytyjen tavaroiden välittömät kustannukset ovat jopa 50 miljoonaa dollaria, yrityksellä ei ole enää rahaa jäljellä kulujen kattamisen jälkeen. Uusien varojen 50 miljoonaa dollaria oli rahaa, jolla yrityksellä ei vielä ollut!

Huolimatta nopean kasvun ansaintajaksojen ruusuisesta kuvasta, vapaan kassavirran puute on vakava ongelma, joka johtaa lopulta heikkoon kasvuun tai tarpeeseen kerätä rahaa tavoilla, jotka vahingoittavat osakekursseja. Lopulta yritys voi mennä konkurssiin.

Vapaiden kassavirtojen analysointi

Katsokaamme reaalimaailman esimerkki: Brookfield Properties (NYSE: BPO). He omistavat, kehittävät ja käyttävät kaupallista kiinteistöä Pohjois-Amerikassa ja Australiassa. He kehittävät myös asuinmaata. Heidän ansioidensa kasvu näyttää erinomaiselta:

Yhden vuoden ansiot kasvoivat: 407%
Kolmen vuoden tuloskasvu: 78,8%
Viiden vuoden tuloskasvu: 51,6%

Tulojen perusteella osakekurssin pitäisi olla nouseva, mutta se ei ole. Vaikka osakekurssit ovat saattaneet nousta viime vuonna lähes 40%, johtuen pääosin osakemarkkinoiden elpymisestä, osakekurssi on edelleen yli 26% alhaisempi kuin vuonna 2006. Vapaan kassavirran tarkastelu olisi voinut auttaa BPO: ta havaitsemaan ongelman ajoissa. Vältä sitä. Itse asiassa ongelma alkoi käydä selväksi jo vuosina 2004 ja 2005:

Vuoden 2004 operatiivinen kassavirta: 459 miljoonaa dollaria
Vuoden 2005 operatiivinen kassavirta: 230 miljoonaa dollaria
Vuoden 2006 operatiivinen kassavirta: 66 miljoonaa dollaria

Sijoittajien olisi pitänyt lyödä paniikkipainiketta heti, kun kassavirta alkoi laskea, mutta se ei tarkoittanut, että kaikki olisi menetetty. Operatiivinen kassavirta laski, mutta pysyi positiivisena, joten yrityksellä voisi silti olla hyvä tulevaisuus varastossa. Investoinnit antavat lisätietoja:

Vuoden 2004 investoinnit: 81 miljoonaa dollaria
Vuoden 2005 investoinnit: 179 miljoonaa dollaria
Vuoden 2006 investoinnit: 159 miljoonaa dollaria

Kun vähennetään investointikustannukset operatiivisista kassavirroista, BPO: lla oli jäljellä olevasta kassavirrasta vuonna 2004 378 miljoonaa dollaria (noin 1,08 dollaria osakkeelta), vuonna 2005 51 miljoonaa dollaria (15 senttiä osakkeelta) ja vuonna 2006 negatiivinen 93 miljoonaa dollaria (-27 senttiä osakkeelta). Yhtiöllä oli selvästi kassavirtaongelmia, mutta kassavirtaongelmista huolimatta Brookfield jatkoi suurten osinkojen maksamista:

Vuoden 2004 osingonjako: 94,8 miljoonaa dollaria (0,27 dollaria / osake osinkoa x 351 miljoonaa osaketta)
Vuoden 2005 osingonjako: 149,7 miljoonaa dollaria (0,43 dollaria / osake osinkoa x 348,15 miljoonaa osaketta)
Vuoden 2006 osingonjako: 174,3 miljoonaa dollaria (johdettu 0,50 dollaria / osake osinkoista x 348,6 miljoonaa osaketta)

Kuka tahansa kirjanpitäjä tai sijoittaja tietää, että et voi jatkaa käteisen maksamista. Kassavarojen tyhjentämisen jälkeen lopullinen katsaus vapaaseen kassavirtaan osoittaa, kuinka ilmeiset ongelmat olivat:

Vuoden 2004 vapaa kassavirta: 280,8 miljoonaa dollaria (0,80 dollaria / osake osinkoina x 351 miljoonaa osaketta)
Vuoden 2005 vapaa kassavirta: - 95,5 miljoonaa dollaria (- 0,28 dollaria / osake osinkoa x 348,15 miljoonaa osaketta)
Vuoden 2006 vapaa kassavirta: - 261,5 miljoonaa dollaria (- 0,75 dollaria / osake osinkoa x 348,6 miljoonaa osaketta)

Totta, Brookfield perusti vuonna 2006 joukon uusia varoja tuodakseen yli 5 miljardia dollaria uutta pääomaa. Mutta koska se ei muuttanut kulutustottumuksiaan, vapaa kassavirta oli edelleen ongelma sen jälkeen, kun yritys palasi nopeasti tämän ylimääräisen pääoman kautta. Kuinka osakekohtainen vapaa kassavirta jatkui vuodesta 2007 vuoteen 2010??

Vuoden 2007 vapaa kassavirta: - 692,8 miljoonaa dollaria (- 1,75 dollaria osaketta kohti x 395,9 miljoonaa osaketta)
Vuoden 2008 vapaa kassavirta: - 337,4 miljoonaa dollaria (- 0,86 dollaria osakkeelta x 392,3 miljoonaa osaketta)
Vuoden 2009 vapaa kassavirta: - 232,6 miljoonaa dollaria (- 0,54 dollaria osakkeelta x 430,7 miljoonaa osaketta)
Vuoden 2010 vapaa kassavirta: - 612,2 miljoonaa dollaria (- 1,22 dollaria osakkeelta x 501,8 miljoonaa osaketta)

BPO: n on täytynyt kerätä lisää rahaa laskemalla liikkeelle uusia osakkeita ja laimentamalla nykyinen omistajaomistus. Vuonna 2006 liikkeeseen laskettiin noin 348 miljoonaa osaketta; vuoteen 2010 mennessä niitä oli yli 500 miljoonaa. Se on laimennus lähes 44%. Ellei yritys pysty parantamaan vapaata kassavirtaansa, kamppailut jatkuvat. Varsinkin korkeiden investointien ja osinkojen ollessa kyseessä, ansioluvut eivät vain näytä kokonaiskuvaa.

Lopullinen sana

Kumpi on parempi: ansiot tai vapaa kassavirta? Nyt kun osaat käyttää kutakin dataa, sinun on seurattava molempia numeroita älykkäimpien liikkeiden tekemiseksi. Tulotiedot tarjoavat hienon yhteenvedon yrityksen päivittäisestä toiminnasta ja pitkän aikavälin kestävyydestä, ja laskelmissa käytetään investointien vähentämistä asteittaisemmin hyödykkeen poistoilla. Vapaa kassavirta puolestaan edustaa toiminnasta saatavaa kovaa rahaa vähennettynä varojen ostolla ja maksetuilla osingoilla.

Vapaa kassavirta voi varoittaa mahdollisista vaaroista, jotka voivat johtua likviditeetin puutteesta. Yhtiön ilmoittaman vapaan kassavirran positiivisen tai kielteisen liikkeen tarkasteleminen auttaa sinua selvittämään, onko sillä tarvittavat varat investointien rahoittamiseen ja osinkojen maksamiseen.

Jos sijoitat blue chip -kantaan, jonka vapaa kassavirta laskee jatkuvasti, ole varovainen, että osingot vähenevät tai katoavat. Mutta jos yritys on uusi ja nauttii voimakasta kasvua, saatat haluta odottaa negatiivisen kassavirran negatiivisen ajanjakson nähdäksesi, pystyykö yritys kääntämään tilanteen.

Käytätkö tuloja ja ilmaisia kassavirtaraportteja arvioidessasi kantaa? Kuinka tärkeänä pidät jokaista numeroa olevan?